事件：中国9月官方制造业PMI为49.8%（前值49.5%）；官方非制造业PMI为53.7%（前值53.8%）；综合PMI为53.1%（前值53.0%）。

核心结论：一句话，经济面悲观，但政策面可以乐观一些。

5、维持此前判断，经济下、政策上，逆周期调节有望进一步加码。美国对华3000亿商品关税已于9月1日开始部分生效，同时2500亿商品关税税率也将于10月15日起由25%上调至30%，此外媒体报道美国正考虑推出限制对华投资等措施，均一再表明外部不确定性将持续存在，加征关税的负面冲击也将逐步显现。重申此前观点：政策将延续宽松，“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”组合拳可期，其中：关注地方政府积极性是否回升；宽财政是主支撑，发力点包括基建补短板、进一步平滑地方隐性债务和中央加杠杆等；预计还会降低MLF利率（预计1-2个月内），年内LPR报价也有望再调降1-2次；继续跟踪国企改革、资本市场改革、土地改革等制度性红利，区域方面短期可多关注海南自贸港等。（具体参阅《还有下次降准么？利率呢？》、《六问8月经济》）

本文节选自国盛证券研究所已于2019年9月30日发布的报告《9月PMI的5大信号》，具体内容请详见相关报告。

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